7Evaluierung der InstitutionDie Evaluierung einer Institution umfasst eine intensive Untersuchung ihrer Funktionsweise und des Einflusses, den die Institution auf das Marktergebnis nimmt.113 Im Sinne des Market Engineering umfasst die Evaluierung sowohl eine Analyse der Performance der Infrastruktur als auch die Beantwortung der Frage, wie leistungsfhig die Mikrostruktur ist bzw. inwiefern sie die erhobenen Anforderungen erfllt [Holt04, S. 148]. Demzufolge unterteilt sich die Evaluierung in eine Untersuchung der softwaretechnischen und der konomischen Leistungsfhigkeit der Institution [Neum04, S. 169f]. In diesem Kapitel werden unter Nutzung der in Kapitel 6 beschriebenen Simulation die jeweiligen Mikrostrukturen der erstellten Institutionen evaluiert; es erfolgt somit eine Analyse ihrer konomischen Leistungsfhigkeit.114 Dabei ist von besonderem Interesse, ob die Balancing Orders die an sie gestellten Anforderungen erfllen und in welchem Mae ihre Nutzung die Marktqualitt beeinflusst. Zur Beantwortung dieser Fragen werden im Folgenden auf Basis des Simulationsergebnisses die acht in Abschnitt 3.3.3 beschriebenen Qualittsmae ermittelt und ausgewertet. Diese Kennzahlen erlauben eine Analyse der Marktqualitt aus drei unterschiedlichen Blickwinkeln: �Die Analyse der Marktqualitt aus Investorensicht gibt Aufschluss darber, ob die Balancing Orders die an sie gestellten Anforderungen erfllen, im Zielkonflikt zwischen einer sicheren, schnellen Ausfhrung und einer geringen Liquidittsprmie auszugleichen. Die Auswertung der relativen Ausfhrungshufigkeit zeigt, wie sicher die Ausfhrung der einzelnen Ordertypen im Mittel ist. Die Ausfhrungsdauer verdeutlicht zustzlich, wie lange sich Auftrge eines bestimmten Ordertyps bis zu ihrer Ausfhrung durchschnittlich im Orderbuch befinden. Hieraus ergibt sich im Umkehrschluss, wie schnell einzelne Ordertypen ausgefhrt werden. Durch das Qualittsma Rente pro Stck wird untersucht, ob die Nutzung von Balancing Orders fr den Investor im Vergleich zur Nutzung von Market Orders zu einer Reduktion der Liquidittsprmie fhrt (vgl. Abschnitt 3.3.3.1). Die Auswertung der Qualittsmae zur Bestimmung der Marktqualitt unter Liquidittsaspekten erklrt, welchen Einfluss die Nutzung von Balancing Orders auf die Liquiditt eines Marktes hat. Hierfr wird auf die Qualittsmae Spread und Price Impact zurckgegriffen. Diese beiden Mae zeigen, ob und in welchem Umfang Auftrge in der Nhe des zum jeweiligen Zeitpunkt angenommenen Gleichgewichtspreises existieren. Die Volatilitt erfasst das Ausma, in dem die Preiskontinuitt durch die Nutzung von Balancing Orders beeinflusst wird (vgl. Abschnitt 3.3.3.2). Die Untersuchung der Marktqualitt aus gesamtwirtschaftlicher Sicht erklrt, wie die Bereitstellung von Balancing Orders die allokative Effizienz eines Marktes verndert. Der in den zu vergleichenden Institutionen ermittelte Umsatz zeigt, ob die Nutzung einzelner Ordertypen die Zusammenfhrung von Angebot und Nachfrage beeinflusst. Durch die Analyse der Wohlfahrt (die Summe aller Renten) wird untersucht, ob die Bereitstellung und Nutzung einzelner Ordertypen Einfluss auf die allokative Effizienz eines Marktes hat (vgl. Abschnitt 3.3.3.3).Teile der in Kapitel 7 beschriebenen Evaluierung wurden in [KuNe+05; KuNe+06; WevD+06] publiziert. Auf die Darstellung einer detaillierten Analyse der softwaretechnischen Leistungsfhigkeit wird verzichtet. Die technische Realisierbarkeit der Balancing Orders ist durch die prototypische Implementierung in meet2trade gezeigt. Zur Systemperformance von meet2trade vgl. [Grun05, S. 119f].��113 114
